10.03.2010
Мы начинаем аналитическое покрытие трёх крупнейших в России электросетевых компаний: ФСК, "Холдинг МРСК" и МОЭСК. Мы полагаем, что региональные компании имеют больший потенциал роста акций, чем ФСК, по двум причинам, сообщают Ведомости со ссылкой на UBS.
Во-первых, они имеют лучшие регулируемые параметры, включая более высокий регулируемый возврат на капитал и более низкие капитальные вложения по отношению к EBITDA. Во-вторых, выгода от перехода на тарифы RAB ещё не полностью заложена в цене акций.
В то время, как "Холдинг МРСК" и МОЭСК должны закончить переход на RAB-регулирование в январе 2011 г., их акции всё ещё торгуются с большим дисконтом в терминах прогнозируемого iRAB: EV/iRAB=0,5-0,6. Дисконт вызван рисками перехода на новое регулирование, но, по нашему мнению, он не оправдан.
ФСК перешла на RAB-регулирование в январе 2010 г. Несмотря на то, что её акции торгуются с коэффициентом EV/RAB=0,3-0,4, это частично оправдано низким регулируемым возвратом на капитал и высокими капитальными затратами.
Мы рекомендуем "Покупать" акции "Холдинга МРСК" с целевой ценой 6 руб. за акцию (потенциал роста 41%) и МОЭСК с целевой ценой 2,10 руб. за акцию (потенциал роста 33%). Также мы выставляем рекомендацию "Нейтрально" по акциям ФСК с целевой ценой 0,37 руб. за акцию (потенциал роста 16%).
Источник - "Ведомости".
